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我反手就给这家基金投了一票

作者:澳门金莎娱乐app    发布时间:2019-12-29 06:45     浏览次数 :170

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摘要:2011 年投资开局,市场表现可谓跌荡起伏,急涨急跌现象几乎隔日出现!就连机构投资者也大呼看不懂。 市场参与各方的心态受政策调控影响变得越发脆弱,对公募基金而言,过去一个月多少有些痛苦,痛苦不仅因为高估值个股的大幅杀跌,还有始料未及的市场变化令...

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  2011年投资开局,市场表现可谓跌荡起伏,急涨急跌现象几乎隔日出现!就连机构投资者也大呼看不懂。

嘉实基金经理邹唯

  市场参与各方的心态受政策调控影响变得越发脆弱,对公募基金而言,过去一个月多少有些痛苦,痛苦不仅因为高估值个股的大幅杀跌,还有始料未及的市场变化令投资抉择再度处于十字路口。

  ⊙本报记者 涂艳

  对于那些仍然守着较高仓位的公募基金而言,如何抉择,恐怕更为痛苦。此外,对于周期股与成长股的选择,基金始终处于两相矛盾的格局,尤其随着通胀因素的不确定性提升,重仓股的任何配置策略似乎都面临两难困境。

  公募基金经理对个性的呈现往往暗藏着一定的代价,而有这样肚量和自信的人或许不多,邹唯便是其中一个。作为国内公募基金主题投资的坚守者,邹唯的投资哲学很简单:明确底线,厚积薄发。在他看来,做投资就是基于中长期的前瞻性判断,对方向有所把握,而后独立地挖掘主题性投资机会,同时尊重市场,不畏变化,有原则地把握“长短结合”。

  2011年投资开局,基金就遭遇投资难题,基金投资将走向何方,本周《基金周刊》予以关注。

澳门金莎娱乐app,  今年邹唯管理的基金成绩傲人,截至二季度末,嘉实主题基金以6.34%的净值增长率成为市场中唯一获得正收益的偏股型基金。而7月份以来,嘉实主题目前仍然保持在所有混合型基金的前十位。

  难题一:成长股VS周期股

  二季度时,邹唯基于对经济二次调整的预期和市场短期内难有作为的判断,果断减仓至3成,如果说这是一种自信或许不够贴切,“这更多源自他敢于取舍的肚量。”在业内一位同行眼中,邹唯“大肚能容”。

  从一月份以来的市场运行来看,周期股短期相对抗跌,而成长股则已经面临着估值回归。

  底线:大方向看对

  目前基金投资的困境在于,无论是重仓周期股,还是青睐成长股,似乎均处于两相矛盾的格局,尤其随着通胀因素的不确定性提升,重仓股的任何配置策略都面临两难困境。

  “过程和方向不可兼得,如果在长期看对(方向)和短期看对(过程)中选择,毫无疑问是前者(方向)。”邹唯非常明确自己的底线。

  就周期股而言,良好的业绩支撑和不利的政策压制,尤其以房地产、金融为最,在经济稳定增长的预期之下,低估值周期股具有较高的价值吸引力,却面临流动性紧缩、地方融资平台清理、房价调控等政策高压。

  在过去的上半年,邹唯以及他的嘉实主题成为市场瞩目的焦点。一季度市场呈现震荡调整走势,他提早布局了大农业、军工等主题;而基于对经济二次调整的预期和市场短期内难有作为的判断,邹唯判断市场二季度难以创出新高,超额收益主要来源于有限的结构性机会,便快速减仓。

  就成长股而言,政策红利支持和经济转型的大趋势较为确定,而高风险以及缺乏业绩支撑也使得其估值较难确定,而成长股的投资也较容易引致泡沫。

  现金为王,仓位管理高于结构管理,是今年来嘉实主题大幅战胜基准的关键。情势不明朗时,热情而富有行动力的邹唯却很冷静,果断降低仓位至3成,成功保全了自己。

  “长期而言,成长股依然是投资的主要方向。”上海一合资基金公司基金经理表示,“与同行交流下来,大多数基金经理还是坚定看好大消费与新兴产业板块,其最大的原因在于经济转型。”

  在他看来,越是短期的驱动型因素则越复杂,难以把握,而基于合理逻辑下的中长期前瞻性判断将更有胜券。“但是变化总是难以预料,需要在变化中不断修正。”邹唯表示。

  事实上,这一共识在基金操作中已经明显体现出来,其直接表现在于基金对于消费和新兴产业板块的超配。而对于周期股的投资,基金更加倾向于波段操作,即关注周期股的周期性机会。

  而在长短的把握上,邹唯不是刻意追求完美者。“投资最完美的结果是长对短对,其次是长对短错,而后短对长错,最次之为长错短也错。”在他看来,第一类的“完美”超越大多数人的能力范围之内,“所以我的底线就是长对短错。”

  大成策略基金经理周建春认为,2011年市场难以出现明显的结构性机会,主要原因是行业前景良好的新兴产业板块整体估值水平过高,存在透支的可能;而传统产业中蓝筹股估值优势明显,但是估值水平受制于流动性也很难大幅提升,预计市场整体呈现震荡走势。坚持看好长期受益于经济结构转型、收入结构变化和人口红利的医药、食品饮料等行业,以及估值合理的新兴产业中的成长型公司。

  也因此,邹唯不避讳在三季度对小盘股以及“十一”之后这轮周期股行情与自己预判的偏差。7月以来,中小盘股票没有随大盘同步调整,而是屡创新高;十一过后流动性驱动的此轮上涨也出乎大多数人的意料。“最初对于三季度研判认为在二次去库存及经济趋势的逐渐下降,市场可能创出新低,而政策的二次放松也可能产生市场阶段性反弹行情。显然,进入8月后,房地产的价量回升导致的政策调控预期,致使大盘周期股呈现持续调整态势;但同时,货币博弈与热钱流入,却使得流动性成为三季度市场的主导因素。但我一直认为流动性不是主导股市长期运行的主导趋势,股市长期运行的主导趋势还是经济的基本面,虽然说流动性也是经济基本面的一部分,但是它只是一个催化剂。”

  不过,不少基金虽然坚守成长股,但对于通胀导致企业成长性受到抑制的风险表示高度关注。例如,天治基金经理秦海燕认为,“小盘股的前期调整,市场的风险基本被释放的较为充分,但是真的会不会因为通胀导致企业的盈利出现下滑,导致盈利预测低于市场预期,从而使现在的低估值仅是个假象的问题,我们认为还有待观察,由于上半年大家关注的重点指标以中短期的为主,所以市场可能还是以震荡为主,我们认为符合产业政策导向,估值水平有吸引的公司仍然值得中长期布局,有些前期超跌的高成长的中小盘个股也是今年绝对收益的布局点。”

  客观来看,如果出于对趋势的追随,三季度对结构性泡沫的追随或“十一”后加仓并不困难,但对邹唯的投资体系和投资逻辑而言,却难以成立。“我认为经济的基本面并非十分乐观,所以坚持自己的逻辑至今,如果为了保排名而加仓,确实会与我一贯的投资逻辑相背离。”

  此外,“相对均衡”的行业配置则被更多的基金经理提及。正如诺德的一位基金经理所言,回顾“2010年,我们看到周期股与成长股背道而驰,周期股震荡下行,股价跌入低谷;成长股震荡上行,股价升入云端。展望2011年,我们可能会看到周期与成长交融,周期亦有成长,股价修复性上涨;成长亦有周期,股价阶段性修正。”

  在他看来,短期的追逐不可持续且风险巨大,投资过程将始终受制于大方向。正基于此,邹唯敢于踏空,懂得取舍。