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二零一二资金投资政策:精选个基 灵活应对震荡市

作者:澳门金莎娱乐app    发布时间:2019-12-29 06:45     浏览次数 :149

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摘要:一、2010年三季度基金业绩表现 (一)基金市场概况 2010年基金产品数量激增,截止到12月31日共有704只基金产品(包括封闭式基金),基金数量成直线上升态势(如图1),但是基金份额和规模却没有同比例增长,这多少和股指大幅震荡有关。2010年,共有154只新基金成立...

    ——众禄基金研究中心2011年基金投资策略

  提要:在市场继续盘整筑底、大盘股仍难有起色的态势下,投资者不宜大幅加仓或建仓股票型基金,但仍可适量选择配置中小规模、投资策略灵活的基金,这主要是由于中小规模基金具有配置中小股票的优势。

  证券时报记者 方 丽

一、2010年三季度基金业绩表现

  众禄基金研究中心 王晓娟/文

  本刊记者 张学庆

  编者:2010年上半年市场演绎了“震荡下跌”行情。而目前A股市场行至2500点附近,机构对下半年市场的预测分歧严重,“后市或依旧震荡”成为较为一致的观点。因此,投资者打理下半年基金池,对各类型基金布局需要把握“灵活性”这一重要原则。

  (一)基金市场概况

  一、2010年三季度基金业绩表现

  股市在2500点低位震荡,基金总体业绩令投资者失望。截至5月31日,上证指数下跌了20.96%。与之相对应,376只偏股型基金平均跌幅超过10%,仅13只基金实现正收益。其中,排名前10位分别为嘉实主题、华商盛世、东吴双动力、东吴行业、大摩领先、嘉实增长、信诚盛世、银河银泰、泰达效率、东吴策略。那些基金持有人应该可以感到欣慰。

  大类配置求“活”

  2010年基金产品数量激增,截止到12月31日共有704只基金产品(包括封闭式基金),基金数量成直线上升态势(如图1),但是基金份额和规模却没有同比例增长,这多少和股指大幅震荡有关。2010年,共有154只新基金成立,从新基金的结构分布来看,除了股票型基金如常增加外,变化最大的是封闭式基金和QDII基金的扩容。2009年这两类基金中分别只有1只成立,而2010年新成立的基金中封闭式基金10只,QDII19只,基金数量的增加使目前基金市场的产品更加多样化、合理化。

  (一)基金市场概况

  灵活配置显优势

  ——配置比例范围提高 超配标配各有针对

  (二)基金业绩表现

  2010年基金产品数量激增,截止到12月31日共有704只基金产品(包括封闭式基金),基金数量成直线上升态势(如图1),但是基金份额和规模却没有同比例增长,这多少和股指大幅震荡有关。2010年,共有154只新基金成立,从新基金的结构分布来看,除了股票型基金如常增加外,变化最大的是封闭式基金和QDII基金的扩容。2009年这两类基金中分别只有1只成立,而2010年新成立的基金中封闭式基金10只,QDII19只,基金数量的增加使目前基金市场的产品更加多样化、合理化。

  分析人士指出,今年以来,大盘指数虽然不断下跌,但是个股机会纷呈,无论市场跌幅大小,最少也会有一到两成的个股在上涨。这与2008年的熊市有所区别,那个时候一旦市场大幅下跌,就很难看到个股涨幅能够超过5%。正是今年市场的特点造就了这些实现正收益的基金,嘉实主题、大摩领先、华商盛世等一系列灵活配置的基金做到了重个股、重结构,轻指数、轻仓位,抓住市场主题热点,通过精选个股并进行准确配置,获取了超额收益。

  震荡市中最有效的投资办法之一就是灵活,投资基金也是一样。

  2010年,开放式偏股型基金平均上涨2.13%,远大于同期上证指数-14.31%的涨幅,期间397只开放式偏股型基金收益率分布在37.76%和-26.11%之间,华商盛世成长涨幅最大,而嘉实基本面50跌幅居前。分类来看,股票型中主动型基金平均上涨3.55%,指数型基金平均下跌12.42%,混合型基金平均上涨4.79%,债券型基金平均上涨7.20%。

图片 1图1:2010年基金市场规模

  这些基金投资策略最核心原则是“灵活”,而更为核心的是基金经理对于产品的驾驭能力,他们能根据市场的变化在大小盘股的仓位上进行调整。市场的变幻方能显出英雄本色。

  大盘抵达2500点,机遇要大于风险,布局下半年“基金池”最核心是确定灵活的投资策略。也就是说,最好在下半年将各类型基金配置比例范围提高,对于偏股型和债券型基金,最好选择“标配”,而货币市场基金、可交易性基金、分级基金等可以“超配”。

  1、债基表现最好

图片 2图2:2010年新成立基金变化

  估值接近底部

  国信证券发布策略报告认为,2010年后两个季度市场不确定性极高,与其预测这样的不确定性,不如以灵活的策略辅以及时的配置调整,更能取得超越市场的回报。在保证大类资产配置比例的前提下,适当侧重对交易所基金的配置。交易所基金能够在二级市场上交易,具有交易便利、成本低廉等优势,能够增强基金组合风险收益调整的灵活性。

  2010年债券型基金净值增长率为7.20%,表现好于其他开放式基金。在可统计的126债券型基金全部录得正收益,其中,打新类债基上涨8.14%,偏债型基金上涨6.55%,纯债类基金上涨3.08%。债券型基金今年的良好表现主要有几个原因:第一、基础市场震荡调整,债券型基金的投资价值凸显;第二、2010年中证全债指数上涨3.10%,好于06、07、09年;第三,适当参与新股打新,2010年新股发行数量创历史纪录,债基的打新收益可观。

  资料来源:wind,众禄基金研究中心

  对于目前市场处于低位震荡的情况,投资者还能不能购买基金呢?特别是在一些短期业绩领先的基金已暂停申购“闭门谢客”之后,投资者还能选择什么样的基金呢?

  长城证券同样下半年投资基金报告认为,从下半年整体的时间跨度来看,大类资产配置上宜灵活把握,在A股市场探底完成后,逐步逢低买入资产配置能力强的蓝筹风格权益类基金,逐步提高权益类基金的比重。

  2、混合型基金优于股票型基金

  (二)基金业绩表现

  基金能不能买,买什么样的基金,首先还要看市场的脸色。随着市场估值的下行,有观点认为市场已到底部区域。当前市场静态市盈率为20倍,处于历史均值的相对低端,而沪深300指数2010年的动态市盈率仅在14倍左右。从国际市场比较来看,上证指数估值也处于较为合理的水平,银行业、房地产开发、钢铁等行业动态市盈率在10倍附近。招商基金认为,在经济转型过程当中,投资者可能给予高成长的行业较高的溢价,而给予传统行业较低的估值水平,估值的结构分化或成为常态。

  灵活掘金小基金

  股票型基金的法定最低仓位在60%,而混合型基金一般是40%,仓位和选股都对基金的业绩产生重要的影响,在市场风险来临时,混合型基金仓位上的优势决定其业绩上的绝对领先,因此,在今年的震荡行情里,混合型基金的平均业绩好于股票型。

  2010年,开放式偏股型基金平均上涨2.13%,远大于同期上证指数-14.31%的涨幅,期间397只开放式偏股型基金收益率分布在37.76%和-26.11%之间,华商盛世成长涨幅最大,而嘉实基本面50跌幅居前。分类来看,股票型中主动型基金平均上涨3.55%,指数型基金平均下跌12.42%,混合型基金平均上涨4.79%,债券型基金平均上涨7.20%。

  出现净申购

  ——风格灵活、产品设计成看点

  3、主动型基金优于被动型基金

图片 3图3:2010年各类基金表现

  基于估值的不断降低,不少投资者开始主动申购基金了。来自南方基金的消息说,近期该公司的指数基金和中低风险的配置型基金都出现了净申购的现象。“从某种意义上,这说明投资者追涨杀跌的做法正在得到纠正。”基金分析师指出,“指数基金和中低风险基金同时出现净申购的状况也在某种程度上说明投资者对当前市场存在一定的分歧。”

  2010年上半年A股市场演绎了结构性行情,各类型基金业绩有所分化,规模小、配置灵活的基金表现抢眼,因此下半年布局操作灵活小基金能获得超额收益。

  在趋势上行的行情里,指数型基金的优势毋庸置疑,能超越指数的主动型基金寥寥无几,2007年、2009年分别只有3只基金超越市场表现最好的指数深证100指数,而2010年,超越市场表现最好的指数中小板的主动型基金增加到18只。2010年表现最好的主动型基金华商盛世成长高于表现最好的指数型华夏中小板ETF17个百分点,而从平均收益率上来看,主动型基金的收益也大幅好于指数型基金,再次证明,震荡市行情下,主动型基金的投资价值整体高于指数型基金。

  资料来源:wind,众禄基金研究中心,数据统计区间为2010-1-1~2010-12-31

  一部分投资者认为,市场经过调整之后,风险得到一定释放,下跌空间正在不断被压缩。在这种情况下,一旦市场出现反弹,指数基金无疑是爆发力最强的基金品种。而另一部分投资者在面临市场震荡时则选择了通过申购中低风险基金去回避风险。分析师认为,这两种逻辑都有其道理,投资者如何选择,还是要看自身的风险偏好。

  多家券商发布下半年投基报告表示,要优先关注基金的选股能力。在市场变化较大的情况下,不能简单看过去的历史业绩,因为基金的业绩延续性相对较低,而且规模较大基金择股灵活性也较低。因此,震荡市场背景下,应该优先选择择股能力强的基金,尤其是规模较小的基金“船小好调头”。

  4、QDII基金凸显分散风险价值

   1、债基表现最好

  基金还在减仓

  “选择灵活配置的基金,主要是选择投资风格灵活的基金经理,以及产品设计为灵活配置的偏股型基金。”深圳一位基金分析师表示,因为下半年保持震荡态势的概率较大,基金的选股能力、对仓位的灵活掌控将是下半年业绩成败的主要因素,配置灵活的混合型基金更有优势。

  QDII基金2010年平均净值上涨3.58%,业绩较好的基金有上投亚太优势、工银全球、华夏全球,净值分别上涨14.00%、9.27%、8.86%,业绩较差的有华宝兴业中国成长、嘉实海外中国、海富通海外精选,净值分别为-3.17%、-2.59%、-0.75%。2010年恒生指数上涨5.32%。道琼斯指数上涨11.04%,一方面表现较好的QDII基金的股票投资多数更偏重全球配置,另一方面,表现较差的基金净值损失有限,说明在全球经济复苏及国内经济结构调整的背景下,QDII基金分散风险的投资价值凸显,其中,投资风格注重全球配置且国家选择能力较强的基金更优。

2010年债券型基金净值增长率为7.20%,表现好于其他开放式基金。在可统计的126债券型基金全部录得正收益,其中,打新类债基上涨8.14%,偏债型基金上涨6.55%,纯债类基金上涨3.08%。债券型基金今年的良好表现主要有几个原因:第一、基础市场震荡调整,债券型基金的投资价值凸显;第二、2010年中证全债指数上涨3.10%,好于06、07、09年;第三,适当参与新股打新,2010年新股发行数量创历史纪录,债基的打新收益可观。

  南方基金首席策略分析师杨德龙认为,近期受农行上市等利空消息的影响,银行股连续下跌,而农行如期过会在某种意义上有“利空出尽”的作用,刺激银行股反弹;但毕竟市场缺少实质性的利好,市场再度陷入弱势格局也在意料之中。目前政策面和经济面的前景还不明朗,短期还不具备反转的条件,预计市场还会延续震荡筑底的走势。

  国信证券认为,选择分级基金是把握配置灵活性的一个方面。当前市场上的分级基金,基本都有杠杆设计。在市场下跌趋势明确时,可以将偏股型基金配置部分转换成分级基金中偏低风险的一类;在市场超跌或反弹时,则可以配置带杠杆的一类,增强收益。由于绝大部分分级基金都以封闭形式在交易所上市,因此采用分级基金进行组合β调整,都具备了充分的灵活性。

  5、封闭式基金折价率大幅回落

   2、混合型基金优于股票型基金

  从基金仓位的升降来看,众多基金也对后市较为谨慎。Wind资讯的统计显示,截至6月11日,基金平均仓位下降1.34个百分点,其中股票型基金平均仓位下降1.24个百分点,混合型基金平均仓位下降1.44个百分点。60家基金管理公司中,有10家选择增仓,其中4家增仓幅度超过1个百分点;其余50家选择了减仓,而减仓幅度超过1个百分点的达38家。华夏、嘉实、博时等最大的5家基金公司再次集体降低仓位,其中嘉实降幅最大,仓位降低了1.38个百分点,博时基金减仓幅度最小,仅为0.59个百分点。174只股票型基金中有36只选择增仓,其中11只增仓超过1个百分点;126只选择减仓,其中86只减仓超过1个百分点。153只混合型基金中32只选择增仓,其中14只增仓超过1个百分点;121只选择减仓,其中70只减仓超过1个百分点。

  战术灵活调配基金

  在传统封闭式基金方面,净值平均上涨4.53%,涨幅介于混合型和股票型之间,同时,封基二级市场价格上涨19.11%,涨幅大幅超越净值表现。其中净值表现最好的是基金丰和、基金通乾和基金景福,而在二级市场表现最好的封基也是这三只。封基在二级市场的表现大幅超越净值的主要原因是封闭式基金折价率的大幅回落。

   股票型基金的法定最低仓位在60%,而混合型基金一般是40%,仓位和选股都对基金的业绩产生重要的影响,在市场风险来临时,混合型基金仓位上的优势决定其业绩上的绝对领先,因此,在今年的震荡行情里,混合型基金的平均业绩好于股票型。

  以不变应万变

  ——关注封基、债基、货币基金的阶段性机会

  创新型封基中高杠杆部分的基金净值均出现下跌,二级市场的价格也大幅下挫,其中,国投瑞福进取的净值增长和价格增长分别为-7.39%和-25.61%,差别最大。主要原因在于该基金前期和同类基金相比溢价率较高,在同类产品不断上市的背景下,以前的稀缺性导致的溢价逐步回落。

   3、主动型基金优于被动型基金

  分析师建议,在市场继续盘整筑底、大盘股仍难有起色的态势下,投资者不宜大幅加仓或建仓股票型基金,但仍可适量选择配置中小规模、投资策略灵活的基金,这主要是由于中小规模基金具有配置中小股票的优势。而基金的选股能力、对仓位的灵活掌控将是下半年业绩成败的主要因素。在不具备持续热点的行情下,市场的机会总是在转换,善于捕捉这些机会的灵活型基金更有可能胜出。

  投资不同类型的基金,有不同的战术,要灵活把握各类基金的投资机会。

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   在趋势上行的行情里,指数型基金的优势毋庸置疑,能超越指数的主动型基金寥寥无几,2007年、2009年分别只有3只基金超越市场表现最好的指数深证100指数,而2010年,超越市场表现最好的指数中小板的主动型基金增加到18只。2010年表现最好的主动型基金华商盛世成长高于表现最好的指数型华夏中小板ETF17个百分点,而从平均收益率上来看,主动型基金的收益也大幅好于指数型基金,再次证明,震荡市行情下,主动型基金的投资价值整体高于指数型基金。

  国信证券在下半年基金投资策略报告中提出,“以不变应万变”的灵活配置策略。这一策略并不是静态的“买入并持有”,而是要“不变地”贯彻灵活配置策略。以灵活的策略辅以及时的配置调整,应对市场的不确定性,或许能够取得超越市场的回报。

  指数型基金和QDII并不被机构看好,纷纷表示要“减持”。理财专家建议,只有在市场出现恐慌性下跌时,可以阶段性配置部分具有市场代表性、流动性较好的交易所指数基金(主要是ETF),进行反弹操作。

TAGS:个基2011灵活精选震荡市应对基金投资策略

    4、QDII基金凸显分散风险价值

  对于配置的灵活性,分析师提出三大主要思路。一是在保持大类资产配置比例的前提下,适当侧重对交易所基金的配置。交易所基金能够在二级市场上交易,具有交易便利、成本低廉等优势,能够增强基金组合风险收益调整的灵活性。二是选择灵活配置的基金。主要包括投资风格灵活的基金经理,以及产品设计为灵活配置的偏股型基金。三是选择分级基金,当前市场上的分级基金,基本都有杠杆设计。因此,在市场下跌趋势明确时,可以将偏股型基金配置部分转换成分级基金中偏低风险的一类;在市场超跌或反弹时,则可以配置带杠杆的一类,增强收益。由于绝大部分分级基金都以封闭形式在交易所上市,因此采用分级基金进行组合风险调整,具备充分的灵活性。

  封闭式基金整体折价率处在历史相对低位,部分封基折价率几近消失,估值优势基本消除。因此,对于封闭式基金的关注重点,再次回到基金自身的投资管理能力以及中长期的投资价值。长城证券建议关注,基金裕阳、基金裕隆、基金汉兴、基金兴华、基金银丰、基金科瑞。

    QDII基金2010年平均净值上涨3.58%,业绩较好的基金有上投亚太优势、工银全球、华夏全球,净值分别上涨14.00%、9.27%、8.86%,业绩较差的有华宝兴业中国成长、嘉实海外中国、海富通海外精选,净值分别为-3.17%、-2.59%、-0.75%。2010年恒生指数上涨5.32%。道琼斯指数上涨11.04%,一方面表现较好的QDII基金的股票投资多数更偏重全球配置,另一方面,表现较差的基金净值损失有限,说明在全球经济复苏及国内经济结构调整的背景下,QDII基金分散风险的投资价值凸显,其中,投资风格注重全球配置且国家选择能力较强的基金更优。

  另外,也有分析师建议,投资者不妨通过定投来分散市场风险,把握投资机会。

  上半年表现较好的债券型基金,不少机构并不看好其下半年表现。这是因为,债市的单边趋势缺乏持续的流动性支撑,二季度后半段乃至下半年加息预期增强,债市将面临一定的系统性风险,专家纷纷建议谨慎投资债券型基金,可采用“低风险条款”的分级基金来替代部分债券型基金的配置比例。

2010年股票—主动型基金涨幅前5名、后5名

  从投资的角度看,目前这种市场走势给基金定投提供了较大的机会。在市场处于相对低位,市场风险已得到较大程度释放的情况下,通过定投这种纪律性较强的投资方式分批买入着实是一种“谨慎”但不失高明的投资。如果市场出现进一步下跌,定投能进一步降低投资成本,分散投资风险;而当市场出现反转,在下跌过程中买入更多的基金份额也将成为把握上涨机会的“种子”,分享市场的上涨。

  货币基金方面,随着紧缩性政策进一步实施,市场利率继续上行是大概率事件,这类基金的收益率有望继续提高。货币基金不仅中短期储蓄替代品的功能明显,而且还是股票市场调整时的较好避险品种和流动性管理工具,投资者可以关注治理结构合理、产品线较全、固定收益类产品管理经验丰富的优秀基金公司管理旗下的货币基金。

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期间增长率(%)

630002.OF

华商盛世成长

37.76

213002.OF

宝盈泛沿海增长

-24.04

519670.OF

银河行业优选

30.59

200008.OF

长城品牌优选

-17.34

000021.OF

华夏优势增长

23.95

166001.OF

中欧新趋势

-16.31

350005.OF

天治创新先锋

23.90

240009.OF

华宝兴业先进成长

-14.51

610004.OF

信达澳银中小盘

23.70

519688.OF

交银精选股票

-14.32

2010年股票—指数型基金涨幅前5名、后5名

159902.OF

华夏中小板ETF

20.71

160716.OF